Amerika Serikat — Perusahaan-perusahaan Amerika Serikat mencatatkan penerbitan obligasi investment-grade senilai sekitar US$1,7 triliun sepanjang 2025, mendekati rekor tertinggi sepanjang sejarah. Lonjakan ini didorong oleh gelombang pembiayaan besar-besaran untuk infrastruktur kecerdasan buatan (AI), sekaligus memunculkan kekhawatiran baru mengenai potensi penumpukan utang korporasi.
Nilai penerbitan obligasi tahun ini hampir menyamai rekor US$1,8 triliun pada 2020, ketika dunia usaha berbondong-bondong mengamankan likuiditas di tengah ketidakpastian pandemi Covid-19. Namun berbeda dengan periode krisis tersebut, lonjakan utang kali ini tidak didorong oleh kebutuhan bertahan hidup, melainkan oleh ekspansi agresif dan taruhan jangka panjang pada teknologi AI.
AI sebagai Pemicu Utang Baru
Sejumlah perusahaan memanfaatkan kondisi biaya pinjaman yang relatif rendah untuk menerbitkan obligasi, baik guna membiayai pembangunan pusat data, jaringan komputasi berkapasitas tinggi, maupun untuk melakukan refinancing atas utang lama. AI kini menjadi justifikasi utama belanja modal berskala besar, dengan asumsi bahwa pertumbuhan produktivitas dan pendapatan di masa depan akan mampu menutup beban utang saat ini.
Namun, strategi ini mengandung risiko laten. Berbeda dari investasi infrastruktur tradisional, imbal hasil ekonomi AI belum sepenuhnya teruji, sementara siklus teknologi cenderung bergerak cepat dan tidak selalu linier dengan ekspektasi pasar keuangan.
Dari Optimisme Teknologi ke Risiko Sistemik
Lonjakan penerbitan obligasi investment-grade memang mencerminkan kepercayaan pasar terhadap kekuatan neraca perusahaan besar. Akan tetapi, skala pembiayaan yang mendekati rekor menimbulkan pertanyaan tentang ketahanan struktur utang korporasi jika kondisi keuangan global berubah.
Jika suku bunga kembali naik, atau jika pertumbuhan pendapatan dari proyek AI tidak sesuai harapan, perusahaan berisiko menghadapi tekanan pembayaran utang yang signifikan. Dalam skenario tersebut, pasar obligasi korporasi dapat berubah dari sumber pembiayaan murah menjadi saluran transmisi risiko ke sistem keuangan yang lebih luas.
Implikasi Kebijakan dan Pasar Keuangan
Fenomena ini juga membawa implikasi kebijakan. Ketergantungan pembiayaan swasta pada utang untuk mendanai transformasi teknologi menempatkan pasar obligasi sebagai penopang utama agenda inovasi. Bagi otoritas moneter dan regulator, lonjakan ini menimbulkan dilema: menjaga kondisi keuangan tetap akomodatif untuk mendorong inovasi, atau mengetatkan kebijakan demi mengendalikan akumulasi risiko utang.
Dalam perspektif jangka menengah, pertanyaan kuncinya bukan lagi seberapa cepat AI berkembang, melainkan siapa yang menanggung risiko jika ekspektasi teknologi tidak sejalan dengan realisasi ekonomi.
Lonjakan utang korporasi AS di era AI dengan demikian bukan sekadar cerita pembiayaan, melainkan sinyal awal tentang bagaimana euforia teknologi dapat membentuk ulang lanskap risiko keuangan global.